Coinbase a publié un chiffre d’affaires de 1,22 Md$ au deuxième trimestre, sous le consensus des analystes fixé à 1,29 Md$. L’action a reculé d’environ 5% après la clôture. Le trading comme les abonnements ressortent en baisse, dans un marché où les volumes spot ont fondu. Seul motif de satisfaction, la part de marché mondiale de la plateforme touche un record.
Pour résumer
- Coinbase manque son T2 avec 1,22 Md$ de revenus contre 1,29 Md$ attendus, en repli de 14% sur le trimestre.
- Revenus de trading à 599 M$ et abonnements à 555 M$, les deux sous les prévisions.
- Part de marché mondiale record à 10,3% malgré la contraction générale des volumes.
1,22 Md$ de revenus, en dessous du consensus
Le chiffre a suffi à faire décrocher le titre. Coinbase a enregistré 1,22 Md$ de revenus au deuxième trimestre, là où les analystes tablaient sur 1,29 Md$. Un an plus tôt, l’entreprise avait affiché 1,5 Md$, ce qui porte le recul à environ 14% sur le seul trimestre précédent.
Le détail par activité confirme la faiblesse. Les revenus de transaction, cœur historique du modèle, ressortent à 599 M$ contre 628 M$ anticipés. Les abonnements et services, censés lisser la dépendance au trading, atteignent 555 M$ pour un consensus de 599 M$. Les deux piliers manquent leur cible en même temps.
La réaction de marché a été immédiate, avec une action qui a cédé près de 5% dans les échanges après-Bourse. Pour un titre autant corrélé à l’humeur crypto, un double raté sur le trading et les services envoie un signal que les investisseurs ne pardonnent pas. L’entreprise multiplie pourtant les paris pour sortir de sa dépendance aux frais de transaction, comme l’illustre son offensive pour peser sur la finance mondiale via Base et l’USDC.
Ce trimestre s’inscrit dans une trajectoire déjà mouvementée pour l’entreprise. Les résultats du T2 rappellent que cette diversification n’a pas encore pris le relais, et que Coinbase reste pour l’heure une machine à monétiser le volume. Or le volume s’est tari.
Un marché spot qui s’est vidé de sa liquidité
La contre-performance ne vient pas de nulle part. Le deuxième trimestre a été rude pour l’ensemble de la classe d’actifs. Le Bitcoin a perdu environ 14% sur la période, l’Ethereum près de 25%, et les volumes spot du secteur ont reculé de plus de 20%. Quand le marché se contracte, les revenus d’un exchange suivent presque mécaniquement.
La capitalisation totale du marché crypto a elle aussi fondu à deux chiffres sur le trimestre. Cet assèchement de la liquidité touche tous les acteurs, pas seulement Coinbase. Chez Robinhood, les revenus tirés du trading crypto ont chuté de 38% sur un an, tombant à 100 M$ contre 160 M$ un an plus tôt. Cet assèchement nourrit une consolidation détaillée dans notre dossier sur la vague de fermetures d’exchanges de 2026.
Le contexte sectoriel est d’autant plus tendu que ce mouvement s’accélère. Plusieurs plateformes ont fermé ou plié bagage cette année, et la liste s’allonge à mesure que les volumes se contractent. Dans ce paysage, un géant coté qui déçoit envoie une onde de choc bien au-delà de son propre bilan.
Les acteurs de dérivés n’ont pas été épargnés non plus. La fermeture de BitMEX après onze ans d’existence a marqué symboliquement ce reflux. Le trimestre de Coinbase confirme que même les plateformes les plus solides encaissent la baisse d’activité, faute de volume à monétiser.
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Une part de marché record de 10,3% comme lot de consolation
Tout n’est pas noir dans la publication. Malgré la contraction générale, Coinbase a capté une part record de 10,3% du volume mondial de trading crypto. Autrement dit, l’entreprise perd du chiffre d’affaires en absolu mais gagne du terrain relatif sur ses concurrents, ce qui trahit une consolidation au profit des acteurs les mieux capitalisés.
La plateforme a par ailleurs continué d’étoffer sa trésorerie en Bitcoin. Elle a ajouté 819 BTC sur le trimestre, portant ses avoirs à 17 211 BTC, une hausse de 5%. Le geste ancre un peu plus l’entreprise dans une logique de détention longue, à rebours de la simple intermédiation de flux.
Reste à savoir si ce gain de part de marché suffit à rassurer. La rumeur et la spéculation autour des mouvements de Coinbase restent vives, comme l’a montré le démenti de Tim Draper sur un transfert de 1 000 BTC via Coinbase Prime. Le marché scrute chaque signal pour jauger la santé réelle de la plateforme.
À court terme, l’action restera suspendue au rebond des volumes, donc à la trajectoire du Bitcoin et de l’Ethereum. À moyen terme, l’enjeu est ailleurs. Si Coinbase parvient à faire décoller ses revenus récurrents pendant que sa part de marché grimpe, le creux du T2 pourra passer pour un point bas de cycle plutôt que pour un décrochage durable.
Affaire à suivre sur Cryptonomic.
