Michael Kramer, fondateur de Mott Capital Management, avertit que le Trésor américain va absorber près de 150 milliards de dollars de liquidités bancaires entre le 28 mai et le 5 juin 2026 via une série d’émissions obligataires. Bitcoin, déjà en recul de 11 % depuis ses récents sommets au-dessus de 82 500 $, pourrait subir un nouveau mouvement baissier. Selon Kramer, Bitcoin est un meilleur indicateur de la liquidité mondiale que la plupart des autres instruments financiers.
Pour résumer
- Série d’émissions du Trésor US (28 mai-5 juin) : 15 Md$, 47 Md$, 68 Md$, 16 Md$, 5-15 Md$
- Chaque émission draine les dépôts bancaires vers la Fed, réduisant les liquidités disponibles
- Bitcoin à environ 73 000 $, en baisse de 11 % depuis ses sommets récents au-dessus de 82 500 $
Le mécanisme : comment le Trésor aspire la liquidité
Pour comprendre l’alerte de Kramer, il faut saisir le mécanisme sous-jacent. Quand le Trésor américain émet des bons ou des obligations, les investisseurs (fonds, banques, assureurs) y souscrivent en mobilisant des liquidités qu’ils auraient autrement maintenues dans le système bancaire ou déployées sur des actifs. Ces fonds transitent vers des comptes de la Réserve fédérale, les retirant physiquement de la circulation dans l’économie réelle.
L’agenda présenté par Kramer est particulièrement dense sur une courte fenêtre : 15 milliards de T-bills le jeudi 29 mai, 47 milliards en règlements de coupons le vendredi 30, 68 milliards le lundi 2 juin, 16 milliards de T-bills le mardi 3, et entre 5 et 15 milliards supplémentaires le 4 juin. La concentration de ces opérations sur huit jours est ce qui retient son attention.
Kramer a formulé sa conviction de façon directe : « Bitcoin tend à être un meilleur indicateur de liquidité que la plupart des autres instruments. » Cette assertion repose sur l’idée que Bitcoin, en tant qu’actif sans rendement propre, sans dividende et sans soutien institutionnel obligatoire, est particulièrement sensible aux variations du surplus de liquidité disponible dans le système financier.
Quand la liquidité globale se contracte, les capitaux spéculatifs se replient vers les actifs perçus comme plus sûrs. Bitcoin, souvent en première ligne de ce mouvement, en absorbe la majeure partie de l’impact avant même que d’autres classes d’actifs ne réagissent.
Un Bitcoin déjà fragilisé avant l’opération
L’alerte intervient dans un contexte de fragilité préexistante. Bitcoin avait récemment évolué au-dessus de 82 500 $ avant de décrocher, accumulant un recul de 11 % depuis ces niveaux au moment de la publication de l’analyse de Kramer. La cassure sous les 75 000 $ avait déjà été notée comme un signal de dégradation de la structure de marché.
Cette vulnérabilité n’est pas le fruit du hasard. Comme nous l’avions documenté dans notre analyse des sorties record des ETF Bitcoin chez BlackRock, les institutionnels ont amorcé un désengagement progressif depuis plusieurs semaines. Les sorties des produits d’investissement crypto avaient déjà atteint 1,5 milliard de dollars sur une semaine selon CoinShares, dont 1,32 milliard sur les seuls produits Bitcoin.
Le positionnement du marché avant un choc de liquidité comme celui décrit par Kramer est donc déjà en position de faiblesse. Les acheteurs marginaux qui auraient pu absorber la pression vendeuse supplémentaire se font rares dans un environnement de sorties institutionnelles continues.
La conjonction de l’épisode géopolitique lié aux frappes sur l’Iran et de cette pression macro via les émissions du Trésor crée un environnement doublement défavorable pour Bitcoin sur la fenêtre du 28 mai au 5 juin.
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Quelles implications à court et moyen terme
À court terme, les 8 prochains jours représentent une fenêtre de risque identifiée et quantifiable. Si les émissions du Trésor se déroulent comme prévu et drainent effectivement 150 milliards du système bancaire, la pression sur les actifs à risque se maintiendra jusqu’à ce que ces opérations soient digérées. La question n’est pas de savoir si la liquidité baisse, elle baisse mécaniquement. La question est de savoir si d’autres flux (achats d’ETF, achats institutionnels directs, injections de la Fed) viennent compenser.
À moyen terme, l’analyse de Kramer soulève un point structurel que les cycles précédents ont confirmé : les phases de resserrement de la liquidité mondiale ont systématiquement précédé des corrections significatives sur Bitcoin. L’environnement actuel, avec des taux directeurs encore élevés et un Trésor contraint d’émettre massivement pour financer le déficit fédéral, n’est pas particulièrement favorable à une reprise rapide.
Les holders de long terme resteront en dehors de ces dynamiques de court terme. Pour les acteurs exposés via des dérivés ou des positions à levier, la fenêtre identifiée par Kramer constitue en revanche un risque concret à intégrer dans la gestion des positions ouvertes.
Si les émissions obligataires se passent bien et que la Fed ne retire pas de liquidité supplémentaire via d’autres canaux, l’impact pourrait être limité. Mais dans un marché déjà sous pression, les marges d’erreur se réduisent à mesure que les catalyseurs négatifs s’accumulent.
Affaire à suivre sur Cryptonomic.
